Amerikanska Securities and Exchange Commission (SEC) har nyligen infört nya regler som möjliggör handel med tokeniserade aktier utanför traditionella börser. Reglerna innebär att vissa plattformar kan driva automatiserade likviditetspooler utan att behöva registrera sig som börser.
Dessutom kan vissa likviditetsgaranter (s.k. "market makers") undantas från krav på registrering som värdepappershandlare, under vissa villkor. Trots dessa förändringar tror TD Cowen att marknaden för tokeniserade aktier i USA kommer att förbli liten på kort sikt.
Begränsad nytta för investerare
Reid Noch, vice vd för amerikansk aktiemarknadsstruktur på TD Cowen, menar att amerikanska investerare redan har effektiv tillgång till underliggande aktier. Därför krävs tydliga fördelar för att locka över investerare till tokeniserade alternativ, särskilt med tanke på begränsad likviditet och ökad komplexitet.
SEC:s nya ramverk tillåter handel via automatiserade likviditetsgaranter (s.k. automated market makers) snarare än traditionella orderböcker. Det kan möjliggöra dygnet runt-handel, men Noch påpekar att låg likviditet kan leda till sämre priser för investerarna.
Strikta regler kan bromsa utvecklingen
De nya reglerna innebär att endast vissa aktier får tokeniseras och att rättigheter som utdelning, rösträtt och likvidation måste bevaras. Dessutom måste företag informeras innan deras aktier tokeniseras och har rätt att invända inom 30 dagar. Även handelsvolymen är begränsad.
TD Cowen anser att dessa krav kan göra det svårare för amerikanska aktörer att konkurrera med utländska plattformar som redan erbjuder tokeniserade aktier med färre begränsningar.
Litet intresse bland emittenter och investerare
Banken har enligt CoinDesk talat med ett stort antal bolag, inklusive flera med starkt fokus på privatinvesterare. Intresset för att tokenisera aktier har visat sig vara mycket lågt, förutom bland företag med koppling till kryptobranschen, som Figure.
Ett exempel är Figure, vars aktier handlas både på Nasdaq och som blockchain-baserade tokens. Under en undersökt 24-timmarsperiod skedde dock 99,9 procent av handeln i de traditionella aktierna.
Perpetual futures lockar mer
För investerare som vill ha exponering mot aktier via kryptoplattformar är det enligt TD Cowen snarare perpetual futures som lockar. I en analys av Nvidia-relaterad handel på Binance stod dessa produkter för hela 96 procent av volymen, medan spotprodukter endast stod för 4 procent.
TD Cowen förutspår att intresset för perpetual futures kommer att fortsätta öka, både internationellt och i USA, i takt med att plattformar utökar sitt utbud och privatinvesterare söker hävstång.